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民生证券股份有限公司吕伟近期对浩瀚深度进行研究并发布了研究报告《深度报告：运营商数据要素的“掘金铲”》，本报告对浩瀚深度给出买入评级，当前股价为29.5元。

浩瀚深度(688292)
二十余年深耕网络可视化，构建前后端业务协同发展。浩瀚深度成立于1994年，公司脱身于北京邮电大学，高管多数拥有北邮背景，公司创立之初北京电信即入股，奠定运营商绑定主旋律，采用“以采集管理系统为基础，全方位拓展延伸”的业务发展模式，在持续迭代升级智能采集管理系统的同时，纵向拓展各类智能化应用系统，横向延伸开发信息安全防护类产品，形成良好的协同效果。受益于技术优势和良好的业务模式，营业收入持续提升，由2017年的2.71亿元增长至2022年的4.49亿元，2017-2022年CAGR达到15.7%；公司归母净利润近5年迎来近10倍提升，由2017年的0.05亿元增长至2022年的0.48亿元；毛利率、净利率分别由2018年的37%/5%升至2022年的47%/11%。
股权激励凸显公司以人才为重的战略布局，充分看好行业长期发展。2022年12月02日，公司出台2022年股权激励草案，拟授予以公司核心管理层为主的58人限制性股票数量300万股，占总股本约1.9%，授予价格12.25元/股；授予分三个归属期进行，最低要求2023/2024/2025年收入相比2022年增长10%/20%/32%或归母净利润相比2022年增长10%/20%/32%。我们认为，公司设置高增长为目标的授予条件充分证明公司后续增长的确定性，低授予价格给予核心管理层更大激励，能够更好绑定核心人才。
运营商核心合作伙伴，充分受益5G全面落地。2022年11月19日，公司中标中移动互联网DPI集中采购的近8000万订单，占22年中移动集采订单纯设备部分近35%。公司与运营商已经形成“扩容+新建”双轮驱动战略，既能够通过单一来源订单等方式对原有系统扩容以稳定市场占有率，还能够通过招投标新订单不断扩大市场份额。网络可视化行业的长期发展基础在于流量、数据持续增长以及分析应用需求不断增加，5G落地将带动流量阶梯式上涨，我们预测2025年中国数据量将达到49ZB，2030年达到176ZB，带动网络可视化需求将有效催化公司业绩。
投资建议：公司拥有成熟的前后端产品相交融商业模式，能够灵活选择单一产品或解决方案整体交付，5G时代能够紧抓客户差异化需求，充分受益数据要素时代下的红利，未来有望持续受益于运营商数据要素价值重估，我们预测公司2023-2025年营收分别达6.11、8.81、12.95亿元，归母净利润0.71、1.08、1.72亿元，对应PE倍数64X、42X、26X，选取网络可视化龙头中新赛克、大数据解决方案厂商东方国信、数据要素核心厂商海天瑞声作为可比公司，根据Wind一致预期，目前可比公司2023、2024年平均PE分别为72X、44X，公司处于被低估状态，维持“推荐”评级。
风险提示：行业竞争加剧；5G落地不及预期；技术创新不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，海通证券余伟民研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为65.69%，其预测2023年度归属净利润为盈利7200万，根据现价换算的预测PE为63.02。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，浩瀚深度（688292）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标1.5星，好价格指标1.5星，综合指标1.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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